Farvel DFS, goddag Sephora: LVMH's store strategiske skifte — analyse af regnskabsåret 2025

LVMH afslutter regnskabsåret 2025 med en nøgtern konstatering. Efter euforien i årene efter pandemien præsenterer koncernen under Bernard Arnault en omsætning på 80,8 milliarder euro, et fald på 5 % i rapporterede tal.

Selvom dette umiddelbare fald i høj grad forstærkes af valutavolatilitet — især den svage dollar og yen over for euroen — klarer den organiske vækst sig bedre med en mindre tilbagegang på 1 % ved konstant forretningsomfang og valutakurs. Driftsresultatet følger denne tendens og lander på 17,7 milliarder euro, et fald på 9 %.

Rentabilitet under pres fra valutakurser

Driftsresultatet, en central indikator for den reelle performance, er blevet hårdt ramt af valutavolatiliteten med en negativ effekt på 1,06 milliarder euro. Dette fænomen, kombineret med den lette erosion i den organiske vækst, forklarer faldet i driftsmarginen, som nu ligger på 22 % mod 26,5 % to år tidligere. Denne tilbagegang illustrerer en 'sakseeffekt', hvor de faste omkostninger fra et netværk på over 6.200 butikker belaster et mindre dynamisk indtægtsgrundlag, hvilket tvinger koncernen til en mere stringent styring af sine investeringer.

Mode og lædervarer står over for opbremsning i Asien

Koncernens centrale søjle, divisionen for mode og lædervarer, er ikke gået ram forbi denne konjunkturændring med et salgsfald på 8 % i rapporterede tal. Selvom driftsmarginen holder sig på et bemærkelsesværdigt niveau på 35 %, falder divisionens resultat med 13 %. Dette resultat afspejler skrøbeligheden i Asien-regionen (eksklusive Japan), hvis andel af det samlede mix er faldet fra 31 % til 26 % på to år. Selvom Loro Pianas modstandsdygtighed hjælper med at begrænse skaden, påtvinger opbremsningen i forbruget på det kinesiske fastland en genovervejelse af afhængigheden af dette volumenmarked for huse som Louis Vuitton og Dior.

Vedvarende svaghed i vin og spiritus

Sektoren for vin og spiritus udgør det mest presserende opmærksomhedspunkt med et driftsresultat, der styrtdykker med 25 % på årsbasis. Ud over toldspændingerne på cognac i USA og Kina står koncernen over for en dybtgående samfundsmæssig forandring. Det globale vinforbrug er faldet til sit laveste niveau siden 1996 med et fald på 2,6 % alene i 2023, ifølge Den Internationale Organisation for Vin og Vinavl.

Over for denne grundlæggende tendens, præget af en relativ mangel på interesse for rødvin og en fremmarch af 'alkoholfri' eller mere lejlighedsvis livsstil, må LVMH genopfinde sine forbrugsøjeblikke. Faldet i champagnevolumener, som igen er under 61 millioner flasker, viser, at selv prestigesegmentet ikke længere er fuldstændig afkoblet fra folkesundhedens realiteter. Udfordringen for koncernen er nu at ledsage denne ædruelighed med en radikal opgradering og en diversificering mod spiritus, der er i tråd med nye forbrugsvaner og smagspræferencer.

Selektiv distribution: DFS-paradokset og Sephoras himmelflugt

I modsætning til denne tendens fremstår selektiv distribution som den primære drivkraft for dynamik med et spring på 28 % i driftsresultatet. Dette resultat bygger på en todelt strategi.

På den ene side bekræfter Sephora sin status som en vedvarende vækstmotor. Ved at tiltrække en yngre kundegruppe via eksklusive lanceringer som mærket Rhode vinder kæden markedsandele og forbedrer sine marginer takket være en effektiv omnikanal-strategi.

På den anden side har divisionen utvivlsomt nydt godt af en drastisk 'rationaliseringspolitik' af driften hos DFS, dvs. dens toldfri aktiviteter. Denne kraftige omkostningsreduktion, som ofte gennemføres for at sanere en balance før et frasalg, har gjort det muligt for koncernen at præsentere optimerede rentabilitetsindikatorer lige før indgåelsen af aftalen om salg af DFS' aktiver i Greater China i januar 2026. Ved at skille sig af med Gallerias i Hong Kong og Macao markerer LVMH afslutningen på en travel retail-model, der er for eksponeret over for geopolitiske risici, for i stedet at fokusere på juvelen Sephora.

En balancestyring, der sikrer fremtiden

På trods af disse udfordringer forbliver LVMH's finansielle struktur eksemplarisk solid. Det frie cash flow fra driften overstiger 11 milliarder euro, en stigning på 8 %, hvilket garanterer koncernen fuld strategisk autonomi. Nettogældsætningen, der er reduceret til 9,9 % af egenkapitalen, vidner om en forsigtig ledelse, der bevarer evnen til at investere i fremtidige opkøb. Fastholdelsen af et foreslået udbytte på 13 euro bekræfter koncernens ønske om at stabilisere investorernes tillid, selv på bekostning af et mere lineært afkast.

Konklusionen er, at LVMH indleder en overgangsfase, hvor rentabilitet pr. kvadratmeter nu prioriteres over geografisk ekspansion. Koncernen satser på hyper-eksklusivitet for at retfærdiggøre høje priser, samtidig med at den renser sin portefølje for de mest volatile aktiviteter. Regnskabsåret 2026, der vil være præget af udrulningen af de nye kreative retninger hos Celine og Givenchy, vil fungere som et barometer for verdens førende luksuskoncerns evne til at forny sine mærkers attraktivitet i et fragmenteret økonomisk landskab.

Note: Analysen er baseret på de konsoliderede data pr. 31. december 2025. Det annoncerede udbytte er betinget af godkendelse på generalforsamlingen, der er planlagt til den 23. april 2026.

Denne artikel blev oversat til dansk ved hjælp af et AI-værktøj.

FashionUnited bruger AI-sprogteknologi til at give modeprofessionelle over hele verden bredere adgang til nyheder og information. Selvom vi bestræber os på nøjagtighed, er AI-oversættelser i konstant udvikling og er måske endnu ikke fejlfri. For feedback eller spørgsmål vedrørende denne proces, kontakt os venligst på info@fashionunited.com.